Идея: покупка акций Osprey Technology Acquisition Corp. (SFTW)
Доступность: акции торгуются на NYSE, на Санкт-Петербургской бирже нет
Суть идеи
Покупка акций SPAC Osprey Technology Acquisition Corp. (SFTW), который находится на стадии поиска цели.
Это очередная идея по покупке SPAC на стадии поиска цели. Идеи этого типа очень простые, но я решил их оформлять их в виде поста-идеи, т.к. сам их держу, и они могут подойти некоторым подписчикам. Сейчас на бирже много SPAC на стадии поиска и нужны какие-либо зацепки, чтобы выбрать несколько наиболее интересных.
Про SPAC
Пройдемся по основным фактам данного SPAC.
- Osprey Technology Acquisition Corp. (SFTW) вышла на биржу в ноябре 2019 г. с горизонтом в 2 года на поиск цели, дедлайн – ноябрь 2021 г.
- Андеррайтерами выступает Credit Suisse.
- В траст-аккаунте $318 млн. Это относительно небольшой объем, что я воспринимаю как плюс. Чем больше объем, тем сложнее найти цель, т.к. не менее 80% денег должно пойти на сделку.
- В юниты, которые продавали на IPO, входила 1 акция и 1/2 варранта. Сами варранты – классические, с ценой исполнения $11.5. Сейчас уже идет раздельная торговля акциями и варрантами.
Основная причина, по которой интересен именно этот SPAC, – это их целевая индустрия. Они планируют найти сделку среди SaaS-компаний.
Акции SaaS в последнее время торгуются по очень высоким мультипликаторам и хорошо выходят на IPO.
Поэтому в подобном SPAC вероятность роста после объявления о сделке выше, чем, скажем, в SPAC с фокусом на промышленность.
График цены SFTW:
Osprey Technology уже торговался на бирже к моменту коронавирусной коррекции, и он скорректировался почти на 10% на пике падения, несмотря на возможность получить из траст-аккаунта $10 при голосовании. К такому надо быть готовым, но вообще вероятность их коррекции довольно низкая. Справедливости ради, стоит сказать, что коррекцию эту быстро выкупили и эти риски актуальны и для облигаций.
Менеджмент уже раннее формировал SPAC – в 2017 был сформирован Osprey Energy Acquisiton, который в 2018 г. провел бизнес-комбинацию с компанией Falcon Minerals (FLMN). Акции SPAC сначала подросли, но сегодня они уже торгуются значительно дешевле $10. Это еще одна иллюстрация, что после слияния с акциями нужны быть осторожным.
Идея и риски
Идея состоит именно в покупке акций SFTW.
Варранты гораздо рискованнее. Если этому SPAC не удастся найти сделку, то варранты полностью обесценятся, а в случае акций деньги вернут инвесторам.
Горизонт инвестирования – до объявления о сделке/смены тикера/ноября 2021 г. Если объявят о сделке, то, как обычно, перед нами встанет 2 варианта: 1) продать по факту объявления, 2) переквалифицировать идею в удержание SPAC на стадии найденной цели и держать далее. Если сделку не объявят и срок не продлят, то после дедлайна инвесторам вернут деньги.
Акции сейчас можно купить без особой премии, близко к безопасному уровню $10. Идея подойдет как парковка части кэша в вашем портфеле.
Основные риски:
- Сделку так и не подберут. Тогда получится, что деньги пролежали просто так.
- Сделку подберут, но не будет позитивной реакции рынка – акции останутся возле $10. Такое тоже бывает.
- В SPAC на стадии поиска относительно низкая ликвидность (видно и по графику, что сделок мало) и повыше спреды – это минус и риск не продать свой объем по нужной цене. Это особенно актуально для этого SPAC.
- Как мы увидели, могут быть коррекции, несмотря на защитные механизмы SPAC.
Стоит сказать, что ожидается размещение схожего SPAC на поиске Dune Acquisition Corp. (DUNE). Форму S-1 они опубликовали еще 10 сентября, но почему-то до сих пор новостей об IPO нет. У них в проспекте также явно прописано стремление найти цель среди частных SaaS компаний.
Ссылка на S-1/A: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1753539/000119312519279880/d824050ds1a.htm
Раскрытие
Я держу акции SFTW
Апдейт 18.02.2021. Слияние SFTW и BlackSky
Сегодня объявили о слиянии компания BlackSky и SPAC Osprey Technology (тикер SFTW). Напомню, что SFTW был одной из наших идей, под номером 8. Поэтому сейчас необходимо решить, фиксировать ли прибыль или удерживать акцию далее.
BlackSky находится на стыке очень “горячих” сейчас индустрий – это SaaS и космос. Они предоставляют данные наблюдений за планетой Земля в реальном времени, для коммерческих и государственных заказчиков по всему миру.
Финансовые показатели:
Компания уже генерирует выручку. Пока убыточна, но ожидается выход в операционную окупаемость в 2022 г., довольно скоро. В 2025 г. ожидают маржальность в 44.7% по EBITDA.
Прогнозы на ближайшие два года основаны преимущественно на контрактах и ожидаемых продлениях, что безусловно плюс.
Обзор сделки по слиянию:
Распределение долей выглядит адекватно. Объем PIPE умеренный в $180 млн. Стоит обратить внимание и на то, кто стал PIPE инвестором.
The business combination agreement is expected to provide approximately $450 million of net proceeds to the combined company, assuming no redemptions, to fund expected future growth, including a fully committed $180 million common stock PIPE with participation from leading institutional investors including Tiger Global Management, Mithril Capital (co-founded by Ajay Royan and Peter Thiel), Hedosophia, and Senator Investment Group. Additionally, Osprey’s sponsor and its affiliates are investing over $20 million in the PIPE.
Здесь можно выделить как минимум Mithril Capital, в основателях которого Питер Тиль.
Посмотрим оценку. Если сравнивать с акциями SPAC, которые ожидают слияние с таргетами из индустрии космоса, то получается такая картина.
Диаграмму построил исходя из $14 за SFTW (в моменте на пре-маркете цена чуть ниже). На удивление BlackSky получается одним из самых дорогих в этой индустрии, и это уже с учетом его маржинальности по EBITDA. В то же время, по EV (размер пузырька) это самая дешевая компания.
Что если посмотреть на игроков в SaaS?
Красным отметил положение компании по сравнению с другими игроками. По текущим у нее EV/Sales насчитал около 37, но это без учета варрантов и условных компенсаций.
Конечно, нужно соотносить оценку с темпами роста. В качестве примера некоторые быстрорастущие SaaS-компании.
Т.к. в ближайшие пару лет BlackSky ожидает более высокие темпы роста (100%+) и в целом в разы меньше по капитализации, то думаю апсайд можно найти.
С учетом этого, индустрии и состава PIPE акционеров, решил подержать акцию. ИИ №8 пока не закрываю. Ориентир по продаже поставил в $16.5, но может и раньше частично/полностью выйду из позиции в рамках перебалансировки в другие идеи.
Консервативный вариант – продать сейчас и переложиться в близкие к $10 SPAC.
Акционеров Osprey Technology Acquisition поздравляю с событием!
Раскрытие
Я держу SFTW, не исключаю сделок в будущем
Закрытие идеи 19.02.2021
Сегодня SFTW достигла целевого ориентира в $16.5, обозначенного в недавнем посте, поэтому зафиксировал прибыль и закрываю ИИ №8. Идей, куда переложить средства с более низкими рисками, сейчас хватает.
Доходность у меня вышла около 56%.
Поздравляю поучаствовавших!