Сегодня объявили о слиянии компания BlackSky и SPAC Osprey Technology (тикер SFTW). Напомню, что SFTW был одной из наших идей, под номером 8. Поэтому сейчас необходимо решить, фиксировать ли прибыль или удерживать акцию далее.
BlackSky находится на стыке очень “горячих” сейчас индустрий – это SaaS и космос. Они предоставляют данные наблюдений за планетой Земля в реальном времени, для коммерческих и государственных заказчиков по всему миру.
Финансовые показатели:
Компания уже генерирует выручку. Пока убыточна, но ожидается выход в операционную окупаемость в 2022 г., довольно скоро. В 2025 г. ожидают маржальность в 44.7% по EBITDA.
Прогнозы на ближайшие два года основаны преимущественно на контрактах и ожидаемых продлениях, что безусловно плюс.
Обзор сделки по слиянию:
Распределение долей выглядит адекватно. Объем PIPE умеренный в $180 млн. Стоит обратить внимание и на то, кто стал PIPE инвестором.
The business combination agreement is expected to provide approximately $450 million of net proceeds to the combined company, assuming no redemptions, to fund expected future growth, including a fully committed $180 million common stock PIPE with participation from leading institutional investors including Tiger Global Management, Mithril Capital (co-founded by Ajay Royan and Peter Thiel), Hedosophia, and Senator Investment Group. Additionally, Osprey’s sponsor and its affiliates are investing over $20 million in the PIPE.
Здесь можно выделить как минимум Mithril Capital, в основателях которого Питер Тиль.
Посмотрим оценку. Если сравнивать с акциями SPAC, которые ожидают слияние с таргетами и индустрии космоса, то получается такая картина.
Диаграмму построил исходя из $14 за SFTW (в моменте на пре-маркете цена чуть ниже). На удивление BlackSky получается одним из самых дорогих в этой индустрии, и это уже с учетом его маржинальности по EBITDA. В то же время, по EV (размер пузырька) это самая дешевая компания.
Что если посмотреть на игроков в SaaS?
Красным отметил положение компании по сравнению с другими игроками. По текущим у нее EV/Sales насчитал около 37, но это без учета варрантов и условных компенсаций.
Конечно, нужно соотносить оценку с темпами роста. В качестве примера некоторые быстрорастущие SaaS-компании.
Т.к. в ближайшие пару лет BlackSky ожидает более высокие темпы роста (100%+) и в целом в разы меньше по капитализации, то думаю апсайд можно найти.
С учетом этого, индустрии и состава PIPE акционеров, решил подержать акцию. ИИ №8 пока не закрываю. Ориентир по продаже поставил в $16.5, но может и раньше частично/полностью выйду из позиции в рамках перебалансировки в другие идеи.
Консервативный вариант – продать сейчас и переложиться в близкие к $10 SPAC.
Акционеров Osprey Technology Acquisition поздравляю с событием!
Раскрытие
Я держу SFTW, не исключаю сделок в будущем
Руслан, спасибо за вашу работу!
Спасибо и вам, что присоединились и оценили!