IPO Confluent (CFLT) – закрыто с прибылью 61%

Компания: Confluent, Inc.

Биржа: NASDAQ

Капитализация (млн): $7823

Объем размещения (млн): $713

Диапазон цены: $29.00 – $33.00

Андеррайтеры: Morgan Stanley/ J.P. Morgan/ Goldman Sachs/ BofA Securities/ Citigroup

Дедлайн подачи заявок: 22.06.2021

Ожидаемая дата торгов: 24.06.2021

Проспект: S-1/A

Обзор

Confluent разработала облачную платформу для бизнеса, которая объединяет данные из различных источников в потоки, которые можно отслеживать в реальном времени.

Такой софт позволяет получать точную информацию на каждый момент времени и быстро реагировать на значимые изменения. Это может быть информация о количестве товара на складе, о состоянии оборудования, активности веб-сайта и т.д.

Компания позиционирует свой продукт как центральную нервную систему современного предприятия.

LOGO

Confluent на текущий момент занимает 6 место в рейтинге Forebs Cloud 100.

 

Выручка и прибыль:

Темпы роста высокие:

  • 130% в 2019 г., 58% в 2020-м
  • 51% в 1 квартале этого года.

Валовая маржа под 70%, что типично для SaaS бизнеса.

Компания убыточна по EBITDA и чистой прибыли, причем глубина этих убытков усилилась в 2020-м. Соответственно, по маржинальностям пока внятной динамики по выходу на прибыль не видно.

 

LOGO

Выше когортная разбивка, по году появления клиента. У Confluent были очень высокие показатели удержания (net retention rate – NRR) – от 177%, далее NRR упал до 117%, но и это неплохой уровень. Менеджмент связывает снижение с разными факторами – например, что изначально были крупные клиенты с потенциалом увеличения дохода, а сейчас структура выручки изменилась.

 

Денежные потоки:

По денежным потокам также большие дефициты, несмотря на то, что бизнес не требует больших капзатрат. Так что нельзя списать убыточность Confluent на бумажные факторы – CFO здесь составляет минус 27% от выручки.

 

Данные баланса:

Баланс компании консервативный – долговое финансирование не используют, но есть подушка кэша и финансовых инструментов. Крупнейшая статья среди обязательств – отложенная выручка, что не удивительно для софтверной компании. В будущем эти ~$153 млн будут постепенно переходить в выручку.

 

Акционеры:

Всего компания привлекла $455.9 млн, будучи частной. Среди акционеров можно выделить Sequoia Capital.

Объем размещения полностью приходится на новые выпускаемые акции, т.е. акционеры не выходят в кэш на IPO.

Фонды Altimeter и Coatue проявили интерес к покупке акций на $50 млн, либо 15% размещения (в зависимости от того, что будет больше).

 

Мультипликатор по середине ценового диапазона:

EV/Sales = 26.2

Смотрится недешево. Но мы сейчас на рынке, когда у SaaS компаний невероятно высокие премии в оценке за их бизнес-модель и перспективы.

Выше подборка SaaS компаний со схожими, высокими темпами роста. За счет лидеров этого рейтинга получается, что в среднем компании оценены дороже, однако сложно назвать такой ожидаемый потенциал консервативным.

 

Итого

Confluent набирает рейтинг 3/5, близкий к 4/5. Отметим высокие темпы роста и валовую маржу, а также отсутствие продающих акционеров и индикаторы интереса фондов к размещению. Из минусов – текущая убыточность, высокая оценка.

 

Рейтинг – 3 из 5

 

Закрытие позиции 29.09.2021

Зафиксировал позицию после окончания локап периода.

Доходность: 61%
Средняя целевая цена аналитиков: $47 (на 26% ниже текущей)

Хедж не использовал.


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться
Уведомление о
guest
0 Комментарий
Inline Feedbacks
View all comments