Компания: Confluent, Inc.
Биржа: NASDAQ
Капитализация (млн): $7823
Объем размещения (млн): $713
Диапазон цены: $29.00 – $33.00
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ J.P. Morgan/ Goldman Sachs/ BofA Securities/ Citigroup
Дедлайн подачи заявок: 22.06.2021
Ожидаемая дата торгов: 24.06.2021
Проспект: S-1/A
Обзор
Confluent разработала облачную платформу для бизнеса, которая объединяет данные из различных источников в потоки, которые можно отслеживать в реальном времени.
Такой софт позволяет получать точную информацию на каждый момент времени и быстро реагировать на значимые изменения. Это может быть информация о количестве товара на складе, о состоянии оборудования, активности веб-сайта и т.д.
Компания позиционирует свой продукт как центральную нервную систему современного предприятия.
Confluent на текущий момент занимает 6 место в рейтинге Forebs Cloud 100.
Выручка и прибыль:
Темпы роста высокие:
- 130% в 2019 г., 58% в 2020-м
- 51% в 1 квартале этого года.
Валовая маржа под 70%, что типично для SaaS бизнеса.
Компания убыточна по EBITDA и чистой прибыли, причем глубина этих убытков усилилась в 2020-м. Соответственно, по маржинальностям пока внятной динамики по выходу на прибыль не видно.
Выше когортная разбивка, по году появления клиента. У Confluent были очень высокие показатели удержания (net retention rate – NRR) – от 177%, далее NRR упал до 117%, но и это неплохой уровень. Менеджмент связывает снижение с разными факторами – например, что изначально были крупные клиенты с потенциалом увеличения дохода, а сейчас структура выручки изменилась.
Денежные потоки:
По денежным потокам также большие дефициты, несмотря на то, что бизнес не требует больших капзатрат. Так что нельзя списать убыточность Confluent на бумажные факторы – CFO здесь составляет минус 27% от выручки.
Данные баланса:
Баланс компании консервативный – долговое финансирование не используют, но есть подушка кэша и финансовых инструментов. Крупнейшая статья среди обязательств – отложенная выручка, что не удивительно для софтверной компании. В будущем эти ~$153 млн будут постепенно переходить в выручку.
Акционеры:
Всего компания привлекла $455.9 млн, будучи частной. Среди акционеров можно выделить Sequoia Capital.
Объем размещения полностью приходится на новые выпускаемые акции, т.е. акционеры не выходят в кэш на IPO.
Фонды Altimeter и Coatue проявили интерес к покупке акций на $50 млн, либо 15% размещения (в зависимости от того, что будет больше).
Мультипликатор по середине ценового диапазона:
EV/Sales = 26.2
Смотрится недешево. Но мы сейчас на рынке, когда у SaaS компаний невероятно высокие премии в оценке за их бизнес-модель и перспективы.
Выше подборка SaaS компаний со схожими, высокими темпами роста. За счет лидеров этого рейтинга получается, что в среднем компании оценены дороже, однако сложно назвать такой ожидаемый потенциал консервативным.
Итого
Confluent набирает рейтинг 3/5, близкий к 4/5. Отметим высокие темпы роста и валовую маржу, а также отсутствие продающих акционеров и индикаторы интереса фондов к размещению. Из минусов – текущая убыточность, высокая оценка.
Рейтинг – 3 из 5
Закрытие позиции 29.09.2021
Зафиксировал позицию после окончания локап периода.
Доходность: 61%
Средняя целевая цена аналитиков: $47 (на 26% ниже текущей)
Хедж не использовал.