Инвестиционная идея №10. SPAC с подобранной целью (закрыта)

Идея: покупка акций Apex Technology Acquisition Corp. (APXT)

Доступность: акции торгуются на NASDAQ, на Санкт-Петербургской бирже нет

Суть идеи

Сегодня, 23 ноября 2020 года, SPAC Apex Technology Acquisition объявил о сделке по слиянию с SaaS-компанией AvePoint.

Идея заключается в том, чтобы приобрести акции SPAC Apex Technology (тикер APXT), которая собирается провести слияние с компанией AvePoint и сменить тикер на AVPT.

 

Про SPAC

У Apex Technology $352 млн в траст-аккаунте. На биржу он вышел во второй половине 2019 г. со сроком 24 месяца на поиск цели в сфере Technology и стартовой ценой в $10. Структура юнитов = 1 акция + 1/2 варранта. Сами варранты классические, с ценой исполнения $11.5.

 

Про таргет

AvePoint предлагает софт по управлению данным по модели подписки (SaaS). Их продукт помогает крупным и средним компаниям сделать свои цифровые системы более безопасными, совместимыми и эффективным. Компания является стратегическим партнером Microsoft в области облачных решений. AvePoint работает с более чем 7 млн пользователей в экосистеме Microsoft 365.

 

Софт Avepoint позволяет клиентам закрыть потребности в безопасности данных, соответствии регуляторным требованиям и совместимости всех используемых в облаке систем.

 

По заверениям компании, существующей экосистемы Microsoft недостаточно, чтобы удовлетворить все эти требования со стороны клиентов. Примеры того, как AvePoint улучшает опыт использования продуктов Microsoft Cloud:

 

Очевидно, компания сильно завязана на Microsoft. Здесь ситуация схожа с тем, как компания Jamf, которая недавно вышла на IPO, связана с Apple. 

Сильная зависимость от другой компании — это, конечно, минус. С другой стороны, Microsoft Azure неплохо растет и является драйвером и для AvePoint.

 

 

Финансовые показатели

Компания заработала $132 млн выручки за последние 12 мес., 72% из которых были по модели повторяющейся подписки.

AvePoint планирует увеличивать долю выручки по модели подписки (85% к 2022 г.).

 

Также им удалось существенно нарастить показатель Net Revenue Retention — сейчас он составляет 106%. Показатель > 100% позитивен и говорит о способности компании удерживать своих клиентов.

 

Ниже видим прогноз компании по росту ее выручки.

Исходя из той выручки, которая ожидается на конец 2020 г., темп роста составит 26.5%. С одной стороны, эта цифра была усилена тенденцией перехода на облачные решения из-за COVID-19. С другой, компания росла и до пандемии.

 

То, что выделяет AvePoint среди множества других SaaS-компаний — это прибыльность, по крайней мере на уровне операционной прибыли, ожидаемой за 2020 г. Впрочем, компания закладывает падение маржинальности в 2021 г., но тем не менее ожидает быть прибыльной по EBIT.

 

На слайде выше компания предлагает посмотреть на свой бизнес в следующем ключе. Среди сопоставимых по выручке компаний это одна из немногих, которая одновременно обладает темпами роста более 25% и положительным EBIT margin 2020E. Это действительно хороший знак, однако слишком обольщаться и сравнивать ее, например, с Zoom, смысла нет, все-таки у него темпы роста выше в разы, да и сам продукт другой.

 

Ключевой вопрос — как оценена компания?

Если исходить из цены в $10, то компания оценена в 9 будущих выручек. На слайде сравнение с Alteryx, Dynatrace и Jamf, каждая из которых дороже по этому мультипликатору и обладает более низкими ожидаемыми темпами роста. В общем, потенциал роста прослеживается.

Акции на пре-маркете уже растут, поэтому мы будем покупать по чуть более высокой цене. Например, если удастся купить по $11, то это будет соответствовать след. мультипликаторам:

EV/Sales 2020E = 13.1

EV/Sales 2022E = 7.5

 

Идея и риски

Идея состоит в покупке акций APXT и удержании их до завершения сделки.

Эта стратегия подразумевает, что необходимо будет продать акции за день до голосования по сделке (эта дата еще будет определена в будущем).  Транзакцию планируют закрыть до конца 1 кв. 2021 г.

Риски просадки относительно небольшие, до ~$10. 

Возможны апдейты идеи/стратегии.

 

Раскрытие

Я не держу акции APXT, планирую приобретать сегодня на открытии торгов


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться
Уведомление о
guest
0 Комментарий
Inline Feedbacks
View all comments